冰球突破公司Q2利润低于预期紧要受本钱拖累，4/5月份新采购季葵花籽本钱环比进一步上涨，本钱压力超预期。发卖端稳中有升，瓜子固然基数压力较大，但多味打手、葵珍、毛磕等涌现不错，Q2同比持平，坚果还原延长，公司主动控货去库存。预测H2及来岁，一方面葵花籽本年种植面积增多，Q4新采购季价钱希望降低；另一方面，假设本钱络续高位，琢磨洽洽品牌力及客单价，仍有提价对冲空间。短期本钱压力带来的回调，实则供给了结构时机，咱们下调23-24年EPS预测为1.66、2.34元，眼前股价对应24年不到15倍PE，向下安笑边际敷裕，予以倾向价47元，对应24年20倍PE食品，保持“激烈保举”评级。

　　23Q2收入延长8.34%，归母净利润降低37.49%。公司披露2023年半年报，23H1完成买卖收入26.86亿元，同比+0.28%；完成归母净利润2.67亿元，同比-23.80%；完成扣非归母净利润1.99亿元，同比-26.93%。公司单二季度完成买卖收入13.50亿元，同比+8.34%；完成归母净利润0.90亿元，同比-37.49%，完成扣非归母净利润0.57亿元，同比-37.25%，收入适应预期，利润低于预期，紧要系原质料价钱上超预期。

　　Q2瓜子高基数，坚果主动控货去库存。量价拆分看，公司23H1息闲食物销量下滑4.7%，紧要系春节错期及备货留神影响，均价延长5.2%。分品类看，瓜子H1同比下滑2.4%，Q2高基数下持平，多味打手、葵珍、毛磕等幼品项瓜子延长有功绩。坚果H1同比延长1.6%，Q2延长20%-30%，5-6月公司主动控货消化库存，屋顶盒不断坚持疾于合座的延长。其他息闲食物H1同比延长12.7%，紧要受益薯片等产物进入零食量贩店渠道。分区域看，23H1南方/东方/北方/电商/海表发卖差别同比+3.7%/-7.1%/-6.5%/12.9%/10.7%，海表营业历程调理后还原延长。

　　葵花籽采购价钱不断上涨，本钱压力超预期。客岁10月份采购的葵花籽本钱同比涨幅10%独揽，本年4-5月采购的一面价钱进一步上涨约5%，是影响公司利润的最紧要身分。23H1公司单吨直接质料本钱同比上涨13.2%，毛利率同比降低4.8pcts，单Q2毛利率同比降低6.9pcts。除了原质料价钱，Q2滁州新工场投产、零食量贩渠道占比提拔等对毛利率也有必定拖累。分产物看，H1瓜子毛利率同比降低7.5pcts，坚果毛利率同比提拔1.2pcts。用度端相对坚固，23Q2公司发卖用度率8.5%，同比持平，处置用度率5.6%，同比降低1.0pct。受毛利率拖累，Q2公司完成归母净利率6.6%，同比降低4.9pcts。

　　投资倡议：静待Q4本钱改革食品，回调后加配时机凸显，保持“激烈保举”评级。公司Q2事迹低于预期紧要系本钱拖累赶过此前预期，发卖正直在坚固还原，八月份收入进一步延续改革趋向。对付本钱题目，一方面本年葵花籽种植面积增多，10月份新采购季价钱希望回落，估计Q4有所再现；另一方面，假设本钱络续上涨，琢磨到洽洽品牌力以及客单价，仍有调价应对的空间。洽洽正在细分赛道的绝对品牌力没有变更，逐日坚果渠道下浸也正在稳步促进冰球突破，短期本钱题目导致的回调实则供给了结构时机。琢磨本年本钱压力，咱们下调23-24年EPS预测为1.66、2.34元，眼前股价对应24年不到15倍PE，向下安笑边际敷裕，予以倾向价47元，对应24年20倍PE，保持“激烈保举”评级。

　　参考申诉1冰球突破、《洽洽食物（002557）—三问三答，独揽底部结构时机》2023-05-25

　　2、《洽洽食物（002557）—Q1春节错期影响，终年希望庄重延长》2023-04-26

　　担任本研商申诉的每一位证券理会师，正在此声明，本申诉大白、凿凿地响应了理会师自己的研商见解食品。自己薪酬的任何一面过去未尝与、现正在不与，将来也将不会与本申诉中的全体保举或见解直接或间接闭联。

　　投资评级界说申诉中所涉及的投资评级采用相对评级系统，基于报密告布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期本地商场基准指数的商场涌现预期。此中，A股商场以沪深300指数为基准；香港商场以恒生指数为基准；美国商场以标普500指数为基准。全体轨范如下：股票评级

　　本申诉由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编造。本公司拥有中国证监会许可的证券投资接头营业资历。本申诉基于合法获得的讯息，但本公司对这些讯息的凿凿性和完善性不作任何确保。本申诉所包蕴的理会基于百般假设，区别假设大概导致理会结果显露强大区别。申诉中的实质和看法仅供参考，并不组成对所述证券营业的出价，正在职那处境下，本申诉中的讯息或所表述的看法并不组成对任何人的投资倡议。除司法或正派划定必需担当的仔肩表，本公司及其雇员错误应用本申诉及其实质所激励的任何直接或间接吃亏负任何仔肩。本公司或联系机构大概会持有申诉中所提到的公司所刊行的证券头寸并举行往还，还大概为这些公司供给或争取供给投资银行营业办事。客户应该琢磨到本公司大概存正在大概影响本申诉客观性的优点冲突。冰球突破【招商食物】洽洽食物：H1 本食品钱株连利润回调供给构造机遇