冰球突破提及安徽的零食行业，有一面不行不提——“炒货大王”陈先保。他的死后是A股上市公司洽洽食物(002557)。依赖对瓜子的执着，早早登岸本钱商场后，陈先保曾摘得“安徽首富”王冠。

　　年光荏苒，陈先保必定很思念当初的谁人零食行业。方今，他的身边强手环伺。2016年往后，来伊份、盐津铺子、良品铺子均已登岸A股，而同样来自安徽的“坚果教父”章燎原也带领他的三只松鼠正在本钱商场横冲直撞。

　　面临同样头顶各自光环的竞赛敌手，以及愈发拥堵的赛道，洽洽食物2023年上半年交出了一份净利润同比下滑的狼狈效果单。面临6年来首个中报净利润下滑，洽洽食物还能自洽吗?

　　洽洽食物正在二级商场最大的“粉头”，是被誉为“圆活钱”的北向资金，即香港核心结算有限公司，其多年稳坐洽洽食物第二大股东的处所。

　　但步入2023年后，“圆活钱”坊镳萌生去意。Wind数据显示，2022年腊尾时，香港核心結算有限公司持有洽洽食物22.7%的股份，但到了2023年8月底，这一比例变为18.79%食品，回到了两年前的持股程度。泰半年时分，其减持比例已占洽洽食物总股本的3.91%。

　　香港核心結算有限公司减持时期，洽洽食物的股价也陆续走低。2023年岁首至今，洽洽食物的股价区间跌幅赶上了35%。越跌越扔，“圆活钱”坊镳走得很倔强，这与不少研报中“功绩吻合预期”“收入稳固”“收入稳当拉长”，发起“增持”“买入”的论调并不相仿。

　　近来的这份半年报闪现的题目最多。2023年上半年，洽洽食物营收微增0.28%，归母净利润同比大降23.8%。这是公司2018年往后，交出的最差中报效果单。

　　净利润增速放缓正在2020年时就已有苗头。这一年前6个月，洽洽食物营收同比拉长15.46%，归母净利润同比拉长33.97%。乍一看表示不差，但上一年度归母净利润的同比增速却是近40%。

　　其后，归母净利润增速放缓便成了洽洽食物的心病。2020年至2022年，公司该数据诀别为30.73%、15.35%、5.1%;而时期的营收增速却呈渐渐放大之势。

　　2020年9月，洽洽股份的股价冲高至67.3元/股，市值大有冲向400亿元之势，但很疾便跌回49元/股左近清理。公司股价正在2021年岁首再度迎来上冲，就当投资者满心欣忭，认为即将走出“W筑底”形状时，等来的却是又一次下坠。这回退回的平台比前次又低了些，约正在45元/股左近。2021年9月后，洽洽股份股价又一次“腾飞”，3个月后冲到了63.96元/股。但不出所料，投资者等来的又是震撼下跌，而这回下行的低点也比上一次更低。

　　面临连结的过山车行情，投资者心态滚动大概，热心也陆续被消磨。2020年腊尾至2021年9月底，洽洽食物的股东户数连结正在3万户上方，最高曾达38078户，但截至2023年6月底，这一数字已仅有21790户。

　　但券商却不改预期，主打一个“叫好”。2021年岁首，洽洽食物股价景致之时，国泰君安认识师訾猛、海通国际认识师吴岱禹均撰写研报，诀别看好公司股价到82元/股、86.85元/股。到了本年8月，这两位商酌员不改“看好”预期，但给出的主意价诀别下调至53.61元/股、49.6元/股。

　　不断往后，洽洽食物牢牢攻克了瓜子的心智。《群多证券报》记者走访表地商超发明，瓜子类货架上遍布“洽洽”品牌的身影，其他品牌只可屈居不起眼的角落。

　　但光荣背后，是“瓜子大王”洽洽食物每天都要面临来自竞赛者的挑拨。方今，其瓜子类产物市占率依然跌至50%支配。

　　成也聚焦，困也聚焦，这是洽洽食物所处的困境。因为公司聚焦的是炒货中的瓜子，正在其他炒货范围筑树不多，导致该营业的增量空间或者有限。

　　放眼大处境，《中国息闲食物财产近况及消费行径数据商酌通知》显示，2022年中国息闲食物行业商场界限增至1.17万亿元，估计到2027年，行业界限到达1.24万亿元。5年增量仅几百亿元，行业将进入微增时期。而此中的包装瓜子赛道界限仅超百亿元，“天花板”较低。

　　依照洽洽食物眼前的市占率，思要竣工陈先保提出的“双百主意”恐有不幼难度。依照该主意设定，公司2023年的营收要到达100亿元，此中瓜子营收到达60亿元。

　　炒货行业的“零狼藉”特点也间接拘束了洽洽食物的举动。川财证券研报指出，“息闲食物是一个‘大而全’但‘幼企业’的行业”，这意味着插手此中的“竞赛者浩繁”。此中，洽洽食物身处的炒货行业同质化特别急急：因入局门槛不高食品，这一赛道常被视作“有品类，无品牌”的代表。

　　国元证券商酌所数据显示，2021年，息闲食物行业各式产物按收入盘算，炒货类位列第一，攻克了30.55%的商场份额冰球突破，思要分一杯羹的各途玩家云集而来。近来，底本逐渐遗失音响的守旧线下炒货店食品，就成为本钱商场的新骄子。2023年9月15日，薛记炒货揭橥落成6亿元A轮融资。另有信息称，崭新零食炒货物牌熊猫沫沫也落成了战术融资。

　　正在有限的空间里左冲右撞本已不易，洽洽食物还要处置本钱这一大困难。2023年上半年，洽洽食物葵花子类产物开业本钱同比拉长8.25%至13.66亿元。此中搜罗了土地房钱、人力本钱的上升、旧年因气象影响带来减产以及葵花籽出口需求量的弥补等多个影响成分。

　　受此影响，本年上半年，洽洽食物葵花子产物的毛利率降至24.1%，不单创出上市往后同期的史乘新低，也是自2014年往后，初度低于30%。这被公司视作通知期内吞噬利润的要紧源由。

　　投资者坐不住了，质问既然洽洽食物夸大“上风有大宗的上游种植”，那理应采购本钱更有竞赛力，但为何“上风都展现不了”。对此，公司答复称，葵花籽原料约50%的采购量是通过订单农业的形式采购，即与田舍订立合约，由对方掌管种植，而剩下的通过向代庖商和团结社采购。

　　莫非，洽洽食物根底没有己方的葵花籽种植基地?如许一来，原原料涨价，公司天然也就望洋兴叹了。对此，《群多证券报》记者致电公司证券部，试图寻求谜底，但公司并未予以解答。

　　“洽洽二十年，只为一把好坚果”。认识到主业的瓶颈，洽洽食物倒也不墨迹，回身谋略起第二拉长弧线——坚果。

　　本质上，“洽洽”的这一步并没有跨多大，由于，瓜子本就属于坚果的一种，名曰籽坚果。而另一种常见坚果，是以碧根果冰球突破、腰果为代表的树坚果。

　　2016年，洽洽食物旗下逐日坚果“幼黄袋”横空降生。3年后，公司牵手著名营销公司华与华，对“幼黄袋”举行了换新升级，并加大了倾销力度。这一年，洽洽食物的发售用度到达6.66亿元，占营收比重约为13.77%，此中有3.67亿元用于告白传布扩展。

　　或者恰是由于跨度不大，洽洽很疾就正在坚果范围随心所欲，并尝到了由此带来的甜头。

　　2016年至2020年，洽洽食物坚果类产物收入从1.08亿元拉长至9.5亿元，年均复合拉长率72.22%，远高于同期公司10.77%的营收复合增速。

　　但好景不长，坚果类产物营业很疾便陷入增速放缓的步地，而这仍旧正在“宅家盈利”饱动零食需求拉长的后台下。

　　2021年，洽洽食物坚果类产物收入同比拉长43.79%，较此前的高复合拉长已有所下滑。而到了2022年，该数据骤降为18.81%。2023年上半年，公司坚果类产物录得收入5.33亿元，较上年同期仅仅微增1.52%。

　　洽洽食物的坚果营业如何了?先看一组数据。前瞻财产商酌院统计，我国搀和坚果(以逐日坚果为代表)行业2015年至2021年的商场界限由迅速拉长到逐步回落。2019年至2021年的年增速诀别为27%、21%、16%，逐年降低。

　　界限增速固然下滑，如果头部鸠合效应明显倒也无碍，但大失所望。据沃隆食物招股仿单数据，2019年至2021年食品，搀和坚果行业CR3中的最高市占率阻滞正在了2019年时的13%。洽洽食物固然于2021年拿下第一，但该数据也仅为9.7%，而CR3的全体市占率，从2019年时的33.6%降至2021年的26%。与之相对的，是其他品牌的市占率从55.8%增至63.1%。

　　“坚果行业的准初学槛不高，鸠合度阔别是一大特点。”某坚果行业从业者对《群多证券报》记者默示。

　　行业的困境很疾正在头部企业身上得以展现。牢牢攻克“坚果心智”的三只松鼠(300783)2019年迈过百亿元营收大闭，但随后三年营收三连降，2022年只剩70亿元出面，本年上半年营收大幅缩水至不到29亿元。公司股票正在二级商场上更是遭到大股东和普及投资者的委弃，2020年5月20日往后的跌幅约为80%，被商场揶揄为“脚踝斩”。而意得志中意欲登岸A股的沃隆食物已正在不久前揭橥终止上市安放。

　　“坚果类产物的发售情形重要受三大成分影响”，中国食物财产认识师朱丹蓬对《群多证券报》记者默示，“一是消费本领;二是对强健的珍视水准;三是坚果类产物的售价”。正在其看来，固然群多对强健愈发珍视，这是坚果类产物的上风，但“消费本领尚正在还原中，坚果的售价又普及偏高”，所以箝造了干系行业的发扬。

　　当盈利潮流退去，商场这才幡然醒悟：洽洽食物不单瓜子主业的市占率降低了，闷头打造的第二弧线也拉长乏力。两大营业皆正在“天花板”左近踌躇，这恐怕才是商场投出阻挠票的真正源由。冰球突破食品瓜子“难嗑”坚果“难啃”——洽洽食物难自洽？